交易更要讲科学——什么是快速卖出偏见?

交易更要讲科学——什么是快速卖出偏见?

时间:2019-2-7 分享到:

专业资金管理经理Ben Griffiths曾在参加一个圆桌讨论时,非常认同地引用了同行交易员Larry Williams的话:“如果你需要在职业生涯中学会一件事,那就是学会成为一个慢的买家(slow buyer)和快的卖家(fast seller)”。 “如果你能掌握这一点”,Griffiths继续说道,“你将成为一名成功的资金管理经理。”通过分析783个平均规模为5.73亿美元的投资组合,覆盖16年里的440万笔交易,研究人员Akepanidtaworn、 Di Mascio、Imas和Schmidt发现,专业资金经理确实遵循了这一建议,但他们认为这种思路是错误的。

专业资金经理在他们“慢”的买入决策方面做得很好——好得有点令人惊讶,足以跑赢基准投资组合。然而,他们“快”的卖出决策却让资金管理经理的表现明显不如市场。

值得注意的是,作者表示,如果专业资金经理随机选择出售哪些资产,平均来说他们的表现反而会更好。为什么?在他们的购买决策上,资金经理付出了很多努力——你可以说他们正在努力构建更好的策略,因为他们的购买决策不能通过基于过去回报的简单启发法(heuristics,依据有限的知识或不完整的信息在短时间内找到问题解决方案的一种技术,例如买入过去表现好的资产或买入过去表现差的资产)来解释。

然而,在他们的卖出决策中,管理者却似乎遵循了相应的启发法。上面的图表中,蓝色的买入决策与过去的回报无关,而红色卖出决策显示了对卖出正或负回报异常值(best winner和worst loser两项的值明显高于其他类别)的明确偏好。

作者认为,这种偏见会降低回报率(你所期望的回报)。当你快速卖出时,你卖出的是你最先想到的资产,这就是一种可用性偏见,而且这些往往是过去表现最佳或过去表现最差的资产,即使进一步的思考会让你相信这些不是最该卖出的股票。然而,快速卖出偏见是很容易解决的。笔者希望机构投资者能够发挥作用,使得资金管理经理重新审视卖出决策,就像计算机系统现在要求医生在非专利药可用时也要检查品牌专利药一样。

股票市场是这样,加密货币市场也会出现类似的情况。希望大家都可以冷静地多想想,努力消除快速卖出偏见。

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